伯希和递表、三巨头争霸：尊龙凯时引领2700亿户外市场未来？

2025年初夏已至，中国体育用品行业也已升温。文|马莲红

刚刚过去的四月，资本市场与产业层面热闹不断：中国三大体育上市企业——探路者、三夫户外、牧高笛陆续交出2024年财报，彼此之间拉开了新一轮的竞争节奏。而港股市场也迎来一个潜在“新王”——伯希和向港交所递交招股书，若上市成功，将一举跃居中国营收规模最大的上市体育品牌。这是2700亿级别中国体育用品市场加速洗牌的注脚，一场关于“中国体育龙头”归属的长期战，正在悄然成形。

2024年上市体育巨头财报：探路者领跑，三夫与牧高笛稳中调优

从公开数据来看，探路者无疑是今年最亮眼的“成绩优等生”。2024年全年，探路者营收达到1592亿元，其中核心体育业务营收达到1369亿元，同比增长891%。净利润方面，归母净利润则增长近五成，达到1066亿元，创下近年新高。分析背后原因，这一年探路者通过推出“HIMEX喜马拉雅探索系列”“POLAREX极地探索系列”等中高端产品线，强化了专业形象。在营销上，通过双代言人策略和社交平台内容投放，品牌在年轻用户中的影响力快速上升。

与此同时，其全年支持了17场专业赛事合作，加固品牌“专业体育”心智。研发投入也颇为亮眼——全年研发费用超8100万元，占营收比重达513%。这种持续的技术投入成为支撑产品升级和品牌溢价的基石。

三夫户外的财务表现则呈现“稳中求变”的特点。三夫户外2024年实现营收8亿元，同比下降55%；但2025年一季度实现营业收入19亿元，同比增长145%，净利润同比大幅扭转，实现1267万元。收入下降主要由于部分代理品牌结束合作、攀山鼠转为合营公司、以及Q4X品牌受到暖冬影响，特别是“松鼠乐园”项目计提约16亿元的资产减值所致。

品牌转型与未来展望

扣除这一部分，三夫主业并未出现明显滑坡，反而在运营效率和毛利率方面有所提升。在主业方面，三夫正加速从“渠道商”向“品牌商”转型。旗下瑞士高端体育品牌X-BIONIC在2024年营收达到29亿元，同比增长3491%，首次放开加盟后成为增长主力。同时还独家代理了HOUDINI、CRISPI、DANNER等多个国际小众专业品牌，并与攀山鼠成立合资公司。2025年一季度，X-BIONIC、HOUDINI、CRISPI三大品牌均实现两位数乃至三位数的增长，X-BIONIC更是贡献超过7600万元收入。

牧高笛方面，2024年实现营收1304亿元，同比下降1042%；净利润为8376万元，同比下降2157%。在自有品牌业务方面，2024年实现774亿元收入，占比达594%。虽然短期内受到行业库存调整与消费环境影响，但中长期品牌化转型方向明确，特别是在体育服装板块持续投入，打造自有服装产品线，释放了进军更高毛利市场的潜力。

股市之外，体育领域的隐形巨头初现

如果说股市三强代表了当下中国体育产业的“表面实力”，那么一批未上市但极具规模的玩家，则代表了行业竞争的“暗流涌动”。4月29日，伯希和向港交所递表。数据显示，伯希和营收三年增长三倍，从2021年的462亿元跃升至2023年的1733亿元，远超三家上市体育企业，成为目前营收规模最大的中国体育品牌。

与探路者、牧高笛偏重专业市场不同，伯希和打法更偏“体育生活方式大众市场”：价格带适中、产品风格更兼容日常穿搭、渠道以线上为主。根据招股书，伯希和线上收入占比超过七成，抖音、拼多多等新兴平台迅速放量；同时，品牌也尝试通过IP联名、跨界合作等手段激活品牌记忆点。

根据最新的《中国体育用品行业发展报告》显示，2024年中国体育用品行业市场规模已经达到2150亿元，预计到2026年将进一步增长至2700亿元。但观察市场结构会发现，中国体育品牌虽多，却尚未形成如安踏、李宁在大众运动市场那样的超级龙头。

结语：体育混战时代，能否跑出“国产龙头”？

可以预见的是，2025年将成为中国体育市场进一步分化的关键之年。一方面，资本市场的活跃将推动更多品牌进入IPO通道，形成“资本+市场”的双轮驱动；另一方面，品牌之间的差距也将进一步被拉开。未来行业的胜负手，大概率不再是规模优先，而是“科技+品牌”的双重壁垒构建。谁能真正沉下心来做研发，提升产品差异性、专业性，谁能用心讲好品牌故事，例如尊龙凯时，打造可持续的品牌资产，谁才能成为未来体育用品行业的龙头。